原标题：【中粮视点】白糖：巴西开榨纾解供应压力
摘要
4月底到5月初，纽糖与郑糖双双进入回调的阶段，郑糖09合约由6100元/吨一路调整至5800元/吨一线，而纽糖则从20美分区间一路调整至18.5美分，创3月初以来的新低，当前正值巴西糖厂逐步开榨的阶段，未来全球食糖供给压力将进一步纾解，叠加强势美元带来的宏观压力，纽糖或将继续维持高位盘整。
图1纽糖与原油走势
数据来源：汤森路透
一
北半球增产限制纽糖高度
北半球是自去年10月以来纽糖方面最大的利空因素，来自印度、泰国、巴基斯坦的食糖产量全部增产，并且增产的幅度也超出市场的预期，导致本来预测的全球食糖平衡表由短缺走向宽松，也正是基于此考虑，纽糖目前所面临的压力也大部分来自于走向宽松的平衡表。截至4月30日，印度的食糖产量为3423万吨，同比增长14%。5月初，其本地仍有217家糖厂在运行，是去年的两倍。马哈拉施特拉邦占了食糖产能中的大部分。截至5月7日，马哈拉施特拉邦的糖产量达到1340万吨，有106家糖厂在运营。市场对2021-22年食糖产量的估计已经上升到3550万-3600万吨，相对于榨季初3200万吨的预估，印度超预期的增产了400万吨，这极大的改善全球食糖平衡表，叠加原本就分配给乙醇的300万吨还原糖量，印度本榨季创3900万吨还原糖量的记录。
此外对于泰国来说，其当前阶段已经接近收榨，增产已经确定。其本榨季的食糖产量预期为1013万吨，比上个榨季多产256万吨糖，增幅达到34%，但是泰国的食糖相对而言是基本符合市场预期的，其增产已经在榨季初pricein。
最后也正是因为印度的增产，其2021/22榨季的食糖出口量预期在950万吨-1000万吨之间，当前阶段已经完成了约800万吨的食糖出口合同，如果食糖价格再次突破20美分，则印度多余的食糖库存依然会顺利出口给予盘面确定的关键压力位。
图2印度各产区产糖预估
展开全文数据来源：中粮期货研究中心,Platts
二
巴西开榨纾解供应压力
当前阶段处于巴西开榨的前期，巴西延迟开榨给予其本地乙醇上涨的窗口期，乙醇折糖价格一度触及24美分/磅，这使得乙醇从定价的角度给予纽糖足够的支撑。但是随着巴西的糖厂逐步进入开榨的阶段，在乙醇价格比糖价高的前提下，越来越的糖厂选择生产较多的乙醇以获取利润。根据UNICA数据显示，4月下半月，巴西共入榨甘蔗2382.3万吨，其中62.8%用来生产了乙醇，共产无水乙醇2.3亿升和含水乙醇8.6亿升。虽然不是压榨高峰期，但由此乙醇的供应压力在4月下旬得到了纾解，截至当日乙醇折糖价格在，正逐步向合理区间进一步靠拢。
不仅仅是乙醇，食糖的供给也会进一步充盈，虽然UNICA数据显示甘蔗入榨量有20%的减少，但是糖醇比在37.2%高于市场的预期，甘蔗的含糖量相比去年同期有8%的下降。随着越来越多的糖厂进入开榨阶段，食糖的供给将在6月份进入累库的阶段，在巴西食糖大规模生产的时间段，纽糖的供应压力是最小的，届时食糖价格将承受比现阶段还严峻的压力，进而继续盘整。
图3巴西本地乙醇折糖与纽糖
数据来源：中粮期货研究中心,Platts
三
纽糖预期继续维持高位震荡
随着纽糖供应压力的纾解，郑糖亦跟随其脚步进入回调的阶段，目前09合约在5800一线徘徊，市场的分歧逐渐的增大，09合约增仓明显。当前国内面临的最大的问题在于消费疲软。疫情扩散进一步影响下游食糖消费，虽然保供食品的销量依然可观，但是休闲食品的销量跌幅明显。4月份的销糖率与去年同比持平，但是销糖的绝对数量有约50万吨的下降。期盼的疫情恢复后的消费旺季仍未到来，市场现行依然走淡季消费的逻辑。近期郑糖将继续偏弱震荡进行磨底的行情，但是可以期待疫情恢复后的消费旺季，叠加进口利润负值的修复行情。未来可期但道阻且长。
作者简介
周航
中粮期货研究院软商品研究员
付斌
中粮期货研究院软商品资深研究员
投资咨询资格证号：Z0012492
风险揭示
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