来源：华创策略王君团队

6月7日《美元流动性过剩与结构行情延续》指出中期弱美元将会延续，全球经济复苏进行中，权益资产水往高处走；7月6日《顺势而为》指出走出疫情冲击，下半年A股市场主线归来，关注科技主线机会；7月18日《上行趋势不改，回归盈利主线》指出经济超预期改善，市场上行趋势不改，重回盈利主线。

8月市场回顾：风险资产强势延续，A股市场表现亮眼

复苏预期强化，风险资产全面走强。8月大类资产表现上原油权益债券美元，美股带领下发达国家权益资产表现出色，原油价格高位震荡，美元指数持续走弱。疫后全球经济复苏依然为大类资产表现的主导逻辑，俄罗斯疫苗问世、中美关系波折也成为影响全球市场风险偏好的重要因素。8月A股市场走势偏弱，上证综指在3263-3456之间窄幅震荡。中美波澜再起叠加资金面波动，A股市场整体观望情绪浓厚。8月大金融为代表的蓝筹板块领涨。上证50、沪深300为代表的低估值板块表现优异。银保合作、资本市场改革预期下，大金融板块涨幅居前。前期强势的创业板受中美关系、注册制冲击等因素影响本月走势趋弱。行业表现方面，业绩确定性较高的食品饮料、农林牧渔、交运板块涨幅居前，受中美摩擦影响，本月军工板块表现出色。而前期估值上行过快的TMT板块及休闲服务板块跌幅居前。

9月市场展望：冲击减弱盈利复苏，市场重回上行趋势

9月A股市场预判：冲击减弱重回上行趋势，9月行情可期。盈利回暖，业绩复苏进行时，流动性冲击压力已经得到释放9月市场有望重新回归盈利趋势行情之中。1）盈利方面，企业盈利加速修复，A股尚处于业绩扩张趋势中。2）流动性方面，阶段性冲击已过，市场资金面压力进一步减轻。3）风险偏好方面，中美关系冲击尚存但不改上行趋势。

9月盈利预判：企业盈利加速回暖，A股盈利复苏趋势进行时。7月工业企业利润同比增速19.6%，自5月同比增速转正以来，当月同比增速连续加快。量价回暖带动企业盈利加速复苏。产成品库存水平持续回落，预计随着国内外需求复苏趋势的延续，国内库存周期有望逐步进入主动补库周期。结合我们对于当前周期定位，国内市场尚处于扩张早期阶段，盈利复苏进行时。同时，随着9月三季报时间窗口的展开，业绩修复趋势将进一步得到验证。我们延续中期策略观点，下半年，市场分子端上行逻辑不改，A股趋势行情延续。

9月流动性预判：注册制冲击落地，资金面压力进一步减轻。8月以来国债发行增加，央行通过公开市场操作工具增加流动性投放以对冲市场资金面压力。9月通常为财政投放大月，同时季末压力下，预计央行仍会增加一定的公开市场操作投放以保证宏观流动性相对稳定。从近期央行对于货币政策的表态上，在实体经济特别是失业率指标尚未到达合意水平前，货币政策难有大幅收紧。市场资金层面，创业板注册制落地，市场股票供给增加压力得到释放。同时9月市场解禁压力进一步减轻。人民币升值趋势下，北上资金流入趋势仍在。关注弱美元背景下，海外资金对于A股的增量配置需求。

9月风险偏好预判：冲击尚存但不改上行趋势。截至当前，国内股债风险溢价水平为3.68%，略低于2009年以来的均值水平3.76%，显示当前权益资产的风险溢价基本修复至十年均值附近，7月以来的快速反弹使得市场风险溢价出现下行，而往后看，总量货币政策宽松难以为继，美国大选前，中美博弈进入常态化阶段，不排除中美摩擦阶段性升级的可能，市场风险偏好短期难有大幅提升，这也是近期股票资产陷入窄幅震荡的重要原因。但基本面复苏趋势延续，盈利复苏尚处早期，风险偏好中枢抬升趋势不改。9月随着三季报预告的披露，A股盈利修复行情延续，9月市场有望重新回归盈利上行的趋势行情之中。

9月市场配置建议：关注红9月配置机会，成长趋势延续。国内外基本面修复趋势延续，A股盈利复苏进行时，结合经济周期定位，当前A股业绩扩张仍会持续。随着前期资金面冲击因素落地，9月市场有望重新回到盈利因子主导的趋势行情之中。财报披露期，关注业绩确定性带来的估值溢价。配置上，依然看好成长板块强势延续。创业板业绩修复进行时，三季报业绩落地有望强化创业板盈利复苏预期，随着前期扩容压力释放，板块有望重回趋势行情中。而低估值板块的估值修复行情或有望在四季度启动。建议坚守估值适中、产业周期上行、年内盈利高增长的电子、电新行业，同时可适当关注政策催化下高贝塔属性的券商板块。

风险提示

逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化

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